{"id":250462,"date":"2026-04-21T16:00:00","date_gmt":"2026-04-21T19:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/valoriza.com\/?p=250462"},"modified":"2026-04-28T18:32:24","modified_gmt":"2026-04-28T21:32:24","slug":"hedging-y-derivados-financieros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/valoriza.com\/en\/articulos\/blog\/hedging-y-derivados-financieros\/","title":{"rendered":"Hedging y derivados financieros: c\u00f3mo las empresas se protegen de la volatilidad del mercado"},"content":{"rendered":"

The mercados financieros<\/strong> son, por naturaleza, vol\u00e1tiles. El precio del d\u00f3lar sube o baja en funci\u00f3n de decisiones pol\u00edticas que ning\u00fan empresario puede anticipar con certeza.<\/p>\n\n\n\n

Las tasas de inter\u00e9s<\/strong> var\u00edan seg\u00fan ciclos macroecon\u00f3micos<\/strong> que escapan al control de cualquier compa\u00f1\u00eda. El precio de las materias primas puede colapsar en semanas por un conflicto internacional o una decisi\u00f3n de pol\u00edtica energ\u00e9tica. Para las empresas que operan en este entorno, es decir, pr\u00e1cticamente todas. La pregunta no es si existir\u00e1 riesgo financiero, sino c\u00f3mo administrarlo de manera inteligente.<\/p>\n\n\n\n

The hedging<\/strong>, o cobertura financiera<\/strong>, es la respuesta que los mercados han desarrollado para este problema. Se trata de una estrategia <\/strong>mediante la cual una empresa contrata instrumentos financieros espec\u00edficos, llamados derivados<\/strong>, con el objetivo de neutralizar o reducir el impacto de movimientos adversos<\/strong> en variables como el tipo de cambio, las tasas de inter\u00e9s o el precio de insumos clave.<\/p>\n\n\n\n

Lejos de ser una herramienta exclusiva de bancos o grandes corporaciones, el hedging es hoy una pr\u00e1ctica accesible<\/strong> y necesaria para empresas de diversos tama\u00f1os que buscan proteger sus m\u00e1rgenes y dar certeza a su planificaci\u00f3n financiera.<\/p>\n\n\n\n

Comprender los derivados financieros<\/strong>, sus principales instrumentos de cobertura y cu\u00e1ndo conviene usarlos es una competencia esencial. Cualquier ejecutivo o due\u00f1o de empresa que tome decisiones financieras deber\u00eda dominarla.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Este art\u00edculo ofrece una gu\u00eda clara y pr\u00e1ctica sobre estos conceptos, sin presuponer conocimientos t\u00e9cnicos avanzados.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 es el hedging y por qu\u00e9 importa?<\/h2>\n\n\n\n

El t\u00e9rmino hedging<\/strong> proviene del ingl\u00e9s hedge, que significa \u201cseto\u201d o \u201ccerco\u201d. En finanzas, la met\u00e1fora es precisa: as\u00ed como un cerco delimita un terreno, una estrategia de cobertura delimita el rango de p\u00e9rdida financiera<\/strong> que una empresa est\u00e1 dispuesta a asumir.<\/p>\n\n\n\n

No elimina el riesgo por completo, eso es imposible, pero lo acota, lo hace predecible y permite operar con mayor tranquilidad.<\/p>\n\n\n\n

Para ilustrar la l\u00f3gica b\u00e1sica, pensemos en una empresa chilena que exporta productos a Estados Unidos y recibe sus ingresos en d\u00f3lares. Si el d\u00f3lar se deprecia frente al peso, los ingresos en moneda local de la empresa disminuir\u00e1n, aunque sus costos internos sigan igual.<\/p>\n\n\n\n

El margen se comprime sin que ning\u00fan factor operativo haya cambiado. El hedging cambiario permite a esta empresa fijar anticipadamente un tipo de cambio<\/strong> para sus futuras conversiones de divisas, evitando sorpresas negativas y mejorando la planificaci\u00f3n financiera.<\/p>\n\n\n\n

El mismo principio aplica a importadores que pagan en moneda extranjera, a empresas con deuda en d\u00f3lares, a compa\u00f1\u00edas industriales que dependen de insumos como el cobre o el petr\u00f3leo, o a cualquier organizaci\u00f3n con pasivos a tasa variable.<\/p>\n\n\n\n

En todos estos casos existe una exposici\u00f3n a variables de mercado fuera del control de la compa\u00f1\u00eda<\/strong>, y el hedging ofrece una forma estructurada de gestionarla.<\/p>\n\n\n\n

Es importante distinguir el hedging de la especulaci\u00f3n<\/strong>. El especulador toma posiciones en derivados con el objetivo de obtener ganancias a partir de movimientos de mercado.<\/p>\n\n\n\n

El hedger, en cambio, ya tiene una exposici\u00f3n subyacente en su negocio y utiliza los derivados para compensarla. El prop\u00f3sito no es ganar dinero con los derivados en s\u00ed, sino proteger el resultado operativo del negocio principal.<\/p>\n\n\n\n

\"hedging<\/figure>\n\n\n\n

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Los principales instrumentos derivados utilizados en cobertura<\/h2>\n\n\n\n

The derivados financieros son contratos<\/strong> cuyo valor depende, o \u201cse deriva\u201d, del comportamiento de un activo subyacente: una divisa, una tasa de inter\u00e9s, un \u00edndice burs\u00e1til o el precio de una materia prima. Existen varios tipos, cada uno con caracter\u00edsticas y aplicaciones distintas.<\/p>\n\n\n\n

Forwards<\/h3>\n\n\n\n

Son contratos privados entre dos partes que acuerdan hoy el precio al que intercambiar\u00e1n un activo en una fecha futura determinada<\/strong>. Por ejemplo, una empresa puede acordar con su banco comprar d\u00f3lares en 90 d\u00edas a un tipo de cambio pactado hoy.<\/p>\n\n\n\n

Los forwards son altamente flexibles porque se personalizan seg\u00fan el monto, plazo y moneda que necesita la empresa. No se transan en bolsa, lo que los hace accesibles para operaciones de tailor-made, pero tambi\u00e9n implica un riesgo de contraparte que debe gestionarse adecuadamente.<\/p>\n\n\n\n

Futuros<\/h3>\n\n\n\n

Funcionan de forma similar a los forwards, pero est\u00e1n estandarizados y se negocian en mercados organizados (bolsas de derivados)<\/strong>. Al operar en un mercado centralizado con una c\u00e1mara de compensaci\u00f3n como contraparte, el riesgo crediticio es pr\u00e1cticamente nulo.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, la estandarizaci\u00f3n limita la flexibilidad: los contratos tienen montos, fechas y especificaciones fijas. Son m\u00e1s comunes en cobertura de materias primas (petr\u00f3leo, granos, metales) y divisas de alta liquidez.<\/p>\n\n\n\n

Opciones<\/h3>\n\n\n\n

A diferencia de los forwards y futuros, las opciones otorgan el derecho, pero no la obligaci\u00f3n, de comprar o vender un activo<\/strong> a un precio determinado dentro de un plazo establecido<\/strong>. Quien compra una opci\u00f3n paga una prima para adquirir ese derecho.<\/p>\n\n\n\n

Esto le da una flexibilidad que no tienen los otros instrumentos: si el mercado se mueve favorablemente, simplemente no ejerce la opci\u00f3n y se beneficia del movimiento; si el mercado se mueve adversamente, ejerce la opci\u00f3n y se protege. El costo de esta flexibilidad es la prima pagada.<\/p>\n\n\n\n

Swaps<\/h3>\n\n\n\n

Son acuerdos mediante los cuales dos partes intercambian flujos de caja futuros seg\u00fan condiciones predefinidas<\/strong>. Los m\u00e1s comunes en el mundo corporativo son los interest rate swaps (IRS), en los que una empresa con deuda a tasa variable \u201ccanjea\u201d esos pagos por pagos a tasa fija.<\/p>\n\n\n\n

The Swap es especialmente \u00fatil cuando una empresa quiere certeza sobre su carga financiera futura<\/strong>, independientemente de lo que hagan las tasas de mercado. Los cross currency swaps, en tanto, permiten gestionar exposiciones en distintas monedas simult\u00e1neamente.<\/p>\n\n\n\n

La elecci\u00f3n entre estos instrumentos depende de varios factores: el tipo de riesgo que se quiere cubrir, el horizonte temporal, la necesidad de flexibilidad, el costo aceptable para la cobertura y la sofisticaci\u00f3n financiera de la empresa. En muchos casos, las estrategias de cobertura m\u00e1s efectivas combinan m\u00e1s de un instrumento.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tipos de riesgo financiero que el hedging puede cubrir<\/h2>\n\n\n\n

No todas las empresas enfrentan los mismos riesgos. La estructura de exposici\u00f3n financiera de una compa\u00f1\u00eda depende de su sector<\/strong>, su modelo de negocios, su estructura de financiamiento y su exposici\u00f3n a mercados internacionales.<\/p>\n\n\n\n

Aun as\u00ed, es posible identificar tres grandes categor\u00edas de riesgo financiero<\/a><\/strong> que con mayor frecuencia justifican el uso de instrumentos de cobertura.<\/p>\n\n\n\n

Riesgo cambiario.<\/h3>\n\n\n\n

Es probablemente la forma de riesgo m\u00e1s com\u00fan en el contexto latinoamericano. Cualquier empresa que tenga ingresos, costos, deuda o inversiones denominadas en una moneda diferente a la de sus estados financieros est\u00e1 expuesta al riesgo cambiario<\/strong>. Los exportadores sufren cuando su moneda local se aprecia; los importadores, cuando se deprecia.<\/p>\n\n\n\n

Las empresas con deuda en d\u00f3lares pueden ver su carga financiera aumentar dr\u00e1sticamente con una depreciaci\u00f3n cambiaria. El hedging cambiario<\/strong>, a trav\u00e9s de forwards o swaps de monedas, es la herramienta m\u00e1s directa para gestionar esta exposici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Riesgo de tasa de inter\u00e9s<\/h3>\n\n\n\n

Las empresas que tienen financiamiento<\/strong> a tasa variable est\u00e1n expuestas a que un alza en las tasas de mercado incremente sustancialmente sus gastos financieros. Esto puede deteriorar la rentabilidad, comprometer el flujo de caja o afectar la capacidad de servicio de la deuda.<\/p>\n\n\n\n

The interest rate swaps permiten convertir esa deuda variable en deuda de costo fijo<\/strong>, otorgando predictibilidad sobre los pagos futuros. Inversamente, empresas con activos financieros a tasa fija pueden estar expuestas al riesgo de que las tasas suban y sus activos pierdan valor relativo; en esos casos, la cobertura puede tener la direcci\u00f3n opuesta.<\/p>\n\n\n\n

Riesgo de precio de commodities<\/h3>\n\n\n\n

Empresas de la industria energ\u00e9tica, agr\u00edcola, minera o qu\u00edmica enfrentan exposici\u00f3n significativa a la volatilidad en el precio de sus insumos o productos finales<\/strong>. Una l\u00ednea a\u00e9rea que depende del combustible de aviones, una planta industrial que utiliza gas natural o una empresa exportadora de soja que necesita certeza sobre su precio de venta pueden beneficiarse del uso de futuros o forwards sobre estos activos.<\/p>\n\n\n\n

La cobertura no busca aprovechar las fluctuaciones del mercado, sino garantizar que el negocio sea viable incluso en escenarios desfavorables.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s de estos tres tipos principales, existen formas m\u00e1s complejas de riesgo financiero que pueden cubrirse con derivados<\/strong>: el riesgo de cr\u00e9dito<\/strong> (mediante credit default swaps), el riesgo de inflaci\u00f3n<\/strong> (mediante instrumentos indexados a \u00edndices de precios) o incluso ciertos riesgos clim\u00e1ticos<\/strong> relevantes para industrias como la agricultura o la energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

La frontera de instrumentos disponibles ha crecido significativamente en las \u00faltimas d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n

\"hedging<\/figure>\n\n\n\n

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C\u00f3mo implementar una estrategia de cobertura: consideraciones clave<\/h2>\n\n\n\n

Implement a estrategia de hedging<\/strong> no es simplemente contratar un instrumento financiero. Requiere un an\u00e1lisis previo riguroso, una definici\u00f3n clara de objetivos y un seguimiento sistem\u00e1tico a lo largo del tiempo. Las empresas que se aproximan al hedging sin la preparaci\u00f3n adecuada corren el riesgo de incurrir en costos innecesarios, o peor a\u00fan, de amplificar sus riesgos en lugar de reducirlos.<\/p>\n\n\n\n

El primer paso es identificar y cuantificar con precisi\u00f3n la exposici\u00f3n financiera de la empresa<\/strong>. Esto implica analizar los flujos de caja futuros en distintas monedas, el calendario de vencimientos de la deuda, la estructura de costos en funci\u00f3n de variables de mercado y la sensibilidad del resultado financiero ante distintos escenarios de precios.<\/p>\n\n\n\n

Sin este diagn\u00f3stico claro, cualquier estrategia de cobertura carecer\u00e1 de fundamento s\u00f3lido.<\/p>\n\n\n\n

El segundo paso es definir el grado de cobertura deseado<\/strong>. Las empresas raramente cubren el 100% de su exposici\u00f3n, porque eso implicar\u00eda renunciar completamente a los beneficios de movimientos favorables de mercado.<\/p>\n\n\n\n

Lo m\u00e1s com\u00fan es establecer una cobertura parcial<\/strong>, t\u00edpicamente entre el 50% y el 80% de la exposici\u00f3n, que proteja frente a escenarios adversos sin eliminar toda la upside. Esta decisi\u00f3n debe estar alineada con la tolerancia al riesgo de la empresa, sus requerimientos regulatorios y su pol\u00edtica financiera.<\/p>\n\n\n\n

El tercer paso es seleccionar los instrumentos m\u00e1s adecuados para el perfil de riesgo identificado<\/strong>. Esta selecci\u00f3n debe considerar no solo la efectividad de la cobertura, sino tambi\u00e9n su costo (primas, spreads, costos de transacci\u00f3n), su tratamiento contable bajo las normas IFRS o GAAP aplicables, y las implicancias tributarias que pueda tener.<\/p>\n\n\n\n

En Chile, por ejemplo, los instrumentos derivados tienen un tratamiento espec\u00edfico bajo la normativa del Servicio de Impuestos Internos que debe considerarse en el dise\u00f1o de la estrategia.<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, las exposiciones cambian a medida que evoluciona el negocio<\/strong>, y las condiciones de mercado<\/strong> que justifican una cobertura hoy pueden modificarse ma\u00f1ana. Por eso, una estrategia de hedging eficaz<\/strong> exige revisi\u00f3n peri\u00f3dica, gobernanza interna clara y la asesor\u00eda de profesionales que comprendan tanto los instrumentos como el negocio que se busca proteger. Esta disciplina de monitoreo es tan importante como el dise\u00f1o inicial de la estrategia.<\/p>\n\n\n\n

Limitaciones del hedging y errores comunes<\/h2>\n\n\n\n

The hedging es una herramienta poderos<\/strong>a, pero no es infalible ni gratuita. Entender sus limitaciones es tan importante como comprender sus ventajas, especialmente para evitar errores que pueden tener consecuencias financieras significativas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, el hedging tiene un costo<\/strong>. Los forwards implican un diferencial respecto al tipo de cambio spot; las opciones requieren el pago de una prima; los swaps pueden implicar costos de estructuraci\u00f3n. Estos costos deben evaluarse en relaci\u00f3n con el beneficio esperado de la cobertura.<\/p>\n\n\n\n

En contextos de baja volatilidad, el costo de cobertura puede ser desproporcionado<\/strong> respecto al riesgo mitigado, haciendo que no valga la pena implementarla.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar, la cobertura puede resultar en costos de oportunidad<\/strong>. Si el mercado se mueve de manera favorable (el d\u00f3lar sube y la empresa exportadora hab\u00eda cubierto su tipo de cambio a un nivel inferior) la empresa no se beneficia de ese movimiento positivo. Algunos gerentes perciben esto como una p\u00e9rdida, lo que puede generar presiones para abandonar las coberturas en el peor momento.<\/p>\n\n\n\n

Una comunicaci\u00f3n clara sobre los objetivos del hedging y una cultura organizacional que entienda que la cobertura no busca maximizar ganancias en derivados, sino proteger el negocio principal, son elementos esenciales para que la estrategia sea sostenible.<\/p>\n\n\n\n

En tercer lugar, existe el riesgo de sobre cobertura o de cobertura en la direcci\u00f3n equivocada.<\/strong> Esto ocurre cuando la exposici\u00f3n real del negocio no est\u00e1 bien identificada, y la empresa contrata derivados que amplifican su riesgo en lugar de reducirlo. Este error, aunque menos com\u00fan, puede tener consecuencias devastadoras. La historia de las finanzas corporativas tiene varios episodios famosos de empresas que perdieron cuantiosas sumas por estrategias de derivados mal dise\u00f1adas o mal ejecutadas.<\/p>\n\n\n\n

Otro error frecuente es no considerar el tratamiento contable de los derivados<\/strong>. Bajo IFRS 9, para que un derivado pueda ser designado como instrumento de cobertura y recibir un tratamiento contable favorable (hedge accounting), debe cumplir ciertos requisitos de documentaci\u00f3n, efectividad y relaci\u00f3n econ\u00f3mica con el \u00edtem cubierto.<\/p>\n\n\n\n

Si estos requisitos no se cumplen, los cambios en el valor razonable del derivado deben reconocerse en el estado de resultados, lo que puede generar volatilidad contable no deseada, incluso cuando la cobertura econ\u00f3mica es efectiva.<\/p>\n\n\n\n

\"hedging<\/figure>\n\n\n\n

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El hedging como parte de una gesti\u00f3n financiera integral<\/h2>\n\n\n\n

A estrategia de cobertura financiera<\/strong> eficaz no puede dise\u00f1arse de forma aislada. Es parte de una gesti\u00f3n financiera integral que comienza con un diagn\u00f3stico claro del riesgo, sigue con una pol\u00edtica financiera coherente y se apoya en modelos de valoraci\u00f3n que permitan cuantificar el impacto de distintos escenarios sobre el valor de la empresa.<\/p>\n\n\n\n

The WACC<\/a> (costo promedio ponderado de capital)<\/strong> de una empresa puede verse afectado por su estrategia de cobertura<\/strong>: una empresa que reduce la variabilidad de sus flujos de caja puede justificar un menor costo de capital, lo que a su vez impacta positivamente en su valoraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Del mismo modo, en procesos de due diligence<\/strong> o valorization of companies<\/a><\/strong> para fusiones y adquisiciones, la existencia \u2014o ausencia\u2014 de una pol\u00edtica clara de gesti\u00f3n de riesgos financieros <\/strong>es un factor que los compradores sofisticados consideran al evaluar el riesgo del negocio y al determinar el precio de adquisici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

At contextos de M&A<\/strong>, la revisi\u00f3n de las posiciones en derivados de la empresa objetivo es parte fundamental del due diligence financiero.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Posiciones en derivados no reveladas, contratos con cl\u00e1usulas de terminaci\u00f3n anticipada, o estrategias de cobertura que no son coherentes con la exposici\u00f3n real del negocio son alertas que pueden modificar significativamente la valoraci\u00f3n o las condiciones del acuerdo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En definitiva, el hedging es mucho m\u00e1s que una herramienta t\u00e9cnica de tesorer\u00eda<\/strong>. Es una expresi\u00f3n de la cultura de gesti\u00f3n de riesgos de una organizaci\u00f3n<\/strong> y un elemento que contribuye a la estabilidad, la predictibilidad y, en \u00faltima instancia, al valor sostenible de la empresa.<\/p>\n\n\n\n

Las organizaciones que abordan sus riesgos financieros<\/strong> de manera sistem\u00e1tica y proactiva tienen mejores condiciones para planificar a largo plazo, para acceder a financiamiento en condiciones favorables y para enfrentar contextos adversos con mayor resiliencia.<\/p>\n\n\n\n

Como implementar el hedging y no fracasar en el intento<\/h2>\n\n\n\n

The hedging y los derivados financieros<\/a><\/strong> representan uno de los pilares de la gesti\u00f3n financiera<\/strong> moderna. En un entorno econ\u00f3mico caracterizado por la volatilidad cambiaria, la incertidumbre en las tasas de inter\u00e9s y la fluctuaci\u00f3n de los precios de commodities, ignorar estas herramientas equivale a dejar el resultado financiero del negocio a merced de factores externos sobre los que la empresa no tiene control alguno.<\/p>\n\n\n\n

Implementar una estrategia de cobertura efectiva requiere, sin embargo, mucho m\u00e1s que contratar un forward o un swap.<\/p>\n\n\n\n

Exige un diagn\u00f3stico riguroso de la exposici\u00f3n financiera de la empresa<\/strong>, una pol\u00edtica clara sobre los objetivos y l\u00edmites de la cobertura, la selecci\u00f3n de los instrumentos adecuados y un monitoreo sistem\u00e1tico de las posiciones en el tiempo.<\/p>\n\n\n\n

Cuando se hace bien, el hedging no s\u00f3lo protege los flujos de caja: contribuye a la estabilidad del negocio<\/strong>, mejora la calidad de las proyecciones financieras y fortalece la confianza de inversionistas y acreedores.<\/p>\n\n\n\n

Para los due\u00f1os y ejecutivos de empresas que a\u00fan no han formalizado su gesti\u00f3n de riesgos financieros, el primer paso es entender qu\u00e9 exposiciones existen en su negocio y cu\u00e1l es el impacto potencial de distintos escenarios de mercado.<\/p>\n\n\n\n

A partir de ese diagn\u00f3stico, es posible dise\u00f1ar una estrategia proporcional a la realidad y al perfil de riesgo de cada organizaci\u00f3n.<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El hedging y derivados financieros son una pr\u00e1ctica necesaria para empresas que buscan proteger sus m\u00e1rgenes y dar certeza a su planificaci\u00f3n.<\/p>","protected":false},"author":5,"featured_media":250466,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[25],"tags":[],"class_list":["post-250462","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-blog"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/250462","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=250462"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/250462\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":250470,"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/250462\/revisions\/250470"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/250466"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=250462"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=250462"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/valoriza.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=250462"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}